随着欧佩克延长减产结果尘埃落定，此前惶惶不可终日的原油多头终于喘了一口气。油市目前的关注焦点是全球原油需求和美国页岩油生产。在投资者担心页岩油将会疯狂增产之际，市场传出另一种声音——页岩油不会如预期般大幅增产，油市真正的隐患其实是它......

原油需求目前保持强劲

原油需求是12月欧佩克大会的热门话题，欧佩克秘书长巴尔金都和沙特能源部长法利赫均表示，全球原油需求当前保持强劲。那么，到底是什么支撑了市场的原油需求?彭博分析师辛克尔(Jason Schenker)指出，这主要得益于欧佩克减产的成果、全球良好的制造业发展，以及相对宽松的货币政策。

通常而言，全球制造业采购指数(PMI)是短期经济发展和油价的先行指标。如下图所示，今年以来，美国PMI指数整体呈上行走势，欧元区11月PMI指数攀升至自2000年4月以来第二高，而财新中国PMI指数也长期维持在50的水平上方，这意味着原油工业需求保持强劲，对油价形成一定的支撑。

页岩油料不会疯狂增产

除了需求，原油供应是市场的另一个关注焦点所在，投资者当前担心高油价将催生新一轮页岩油增产大潮。不过，辛克尔认为，页岩油生产步伐可能不如市场预期般迅猛。原油期货目前出现远期贴水的现象，意味着远期油价低于当前的水平，同时反映出页岩油生产商进行了疯狂的对冲。

能源研究机构伍德麦肯兹(Wood Mackenzie)上周三公布的数据显示，今年第三季度，受访的33家页岩油生产商对2018年原油生产的对冲量合计为89.7万桶/日，较第二季度的对冲量暴增147%，而多数生产商对2018年原油生产的对冲价格是50-60美元/桶。辛克尔称：

“不少分析师认为，页岩油生产商正在进行疯狂对冲，暗示着其生产步伐或将在明年提速。不过，这还有另一种可能性：生产商对冲原油生产，有可能只是防止油价崩跌，若2018年油价维持稳定，它们可能不会履行看跌期权交易，这意味着届时不会有大批原油涌入油市。”

而彭博周一援引三家规模最大的页岩油生产商高管称，它们接下来不会因为欧佩克延长减产而加快原油开采步伐。先锋自然资源、欧芹能源和新域勘测公司均表示，它们接下来的工作重点是严格控制支出，并且增加自由现金流，向投资者发放股息。欧芹能源首席营运官加拉格尔(Matt Gallagher)表示：

“油价上涨能够带来更多的自由现金流，但我们没有必要在原油开采方面投入更多资金，接下来的首要任务是偿还债务以及给予投资者股息。投资者希望生产商更加自律，不随意增产。”

油市真正的隐形炸弹很有可能是它

花旗银行在报告中指出，随着新兴市场和发达经济体对工业生产原料维持强劲的需求，2018年原油价格有望持续回暖，并有可能延续至2019年。如下图所示，由于原油、棉花、天然气和工业金属等大宗商品出现供应减少、需求增加的迹象，这些工业制造原料价格普遍攀升。受此影响，彭博大宗商品指数自今年第二季度以来上涨10%。

不过，花旗银行分析师莫尔斯(Ed Morse)表示，2018影响原油走势的最大不确定性因素是中国的需求。莫尔斯指出，中国正在把工业生产重心从速度转向质量，因此2018年的工业原油需求可能不如过往般强劲，而全球其它国家的原油需求增长料难以填补这个潜在的空缺。