2月上旬国际原油价格大幅下跌是短期基本面和金融市场情绪变化共同导致的。不过，笔者认为，此次下跌是上涨趋势中的调整，而不是价格见顶的信号。

美国增产速度预计放缓

原油生产巨头中，欧佩克、俄罗斯、加拿大、中国的产量都相对稳定，主要增产来源是美国。2月2日当周，美国原油产量增加332000桶/日，超过沙特，成为原油第二生产大国。

在欧佩克和俄罗斯严格执行限产协议的情况下，美国成为2018年最主要的产量增长点。然而，这样大的增幅很难长期维持。美国原油生产以页岩油为主，其成本保守估计在45—50美元/桶，加之融资成本较往年有所上升，页岩油厂商在此价位下如此大幅度的增产，无异于竭泽而渔。

虽然通过活跃钻机数量提升的方式，美国可能在1季度末实现产量拉升，但后期活跃钻机数量增加幅度有限。库存井方面，目前没有大规模转化成可供开采的完工井的迹象。预计未来数周，美国原油产量仍会上升，但难有2月上旬那样的增幅。

消费淡季即将结束

天气逐渐转暖，原油消费淡季已临近尾声，2018年持续向好的经济对原油需求的拉动作用将显现。从全球GDP与人口增速来看，2018年全球原油需求增速将超过2017年，预计到2月下旬，需求就将达到1.098亿桶/日。美国要想在2月下旬使全球原油供需达到平衡，需要使其产量在目前的水平上再增加2000千桶/日，而这，不容易实现。

短期金融市场避险情绪浓厚

2月上旬，美国股市大幅下跌，一定程度上影响了原油市场。统计过去5年的情况发现，道琼斯指数下跌超过1.5%有37次，在此过程中，油价下跌了31次，平均跌幅为2.02%，而上涨的6次中，平均涨幅只有0.48%。另外，过去5年中，道琼斯指数上涨超过1.5%有25次，在此过程中，油价上涨了20次，且平均涨幅为1.99%，而油价下跌的5次中，平均跌幅为0.91%。由此，或可以得出结论：美股对国际油价有正向引导作用，这种作用在美股发生剧烈波动时有所体现，而且波动越剧烈体现越明显。

目前，美国经济基本面没有大的问题，经济的复苏仍在持续，美股的下跌更多是风险的释放，未来其大概率会在此上行。

总的来说，欧佩克和俄罗斯严格执行减产协议，沙特为了年内完成阿美的上市也会极力保持欧佩克与俄罗斯原油产量的稳定。目前全球原油供需格局的反转是美国产量增长过快和消费处于季节性低点所致，美国增产在意料之中，但如此大幅度的产量增加很难维持，原油消费淡季一旦过去，全球市场就会回到去库存的轨道上。油价再次攀升，第一目标位可看至70美元/桶，该价位对原油生产商有一定诱惑但不足以改变欧佩克与俄罗斯的减产态度。若能成功突破70美元/桶，则第二目标位看至75美元/桶。 (作者单位：大地期货)